勤策消费研究-2025年中国白酒行业报告：高端量价双增，次高端进入调整周期-250529

（转自：研报虎）



核心观点

　　1、受外部环境影响，2024年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端

　　2、2016至2024年，中国白酒行业经历深度调整，产量从1,358.4万千升持续下降至414.5万千升，累计降幅达69.5%，十年内产量“腰斩”

　　3、尽管产量萎缩，但是中国白酒行业销售收入从5,617.8亿元逆势增至7,963.8亿元，印证“少喝酒、喝好酒”的消费升级趋势

　　4、在消费分级背景下，白酒市场呈现差异化发展态势：超高端品牌维持量价双增，次高端阵营进入调整周期，区域名酒展现渠道韧性

　　5、2024年中国白酒渠道变革呈现“传统渠道数字化深耕+新兴场景多元渗透”的双轨并行趋势

　　6、若剔除茅台，上市酒企营收、归净利增速连续3个季度增速同比下滑，其中板块利润增速下滑幅度大于营收。2024年白酒板块营收、归净利增速分别为7.3%、7.4%

　　7、从2024年白酒上市企业数据来看，高端酒企业呈现显著的"高毛利、低营销投入"特征。贵州茅台(1519.980, -20.02, -1.30%)、五粮液(126.210, -1.11, -0.87%)、泸州老窖(116.780, -2.31, -1.94%)以86.9%的平均毛利率领跑行业，但销售费用率仅8.9%

　　8、汾酒以360.11亿元营收超越洋河股份(65.830, -0.20, -0.30%)，打破“茅五洋”旧秩序，形成“茅五汾”新三强，其核心驱动力(11.520, 0.00, 0.00%)在于全国化战略(省外收入占比达62.4%)和花系列高端化突破(占营收73.97%)。

　　9、贵州茅台凭借其高端品牌护城河与稳健经营策略，近五年实现营收从1094.64亿元增至1741.44亿元(2024年)，年复合增率达15.4%，归净利润从524.6亿元跃升至862.28亿元，净利率期稳定在49%-52%的高位

　　10、汾酒在2020-2024年间通过稳步推进全国化战略，省外营收占比提升5.7个百分点至62.4%，成功确省外市场为核增引擎

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